Pasar modal Indonesia diguncang gelombang kekhawatiran pada Rabu pagi, 28 Januari 2026, ketika Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) anjlok drastis. Penurunan tajam ini dipicu oleh keputusan mengejutkan dari Morgan Stanley Capital International (MSCI), lembaga pemeringkat indeks global terkemuka, yang mengumumkan pembekuan sementara atas proses rebalancing indeks saham-saham Indonesia. Keputusan ini secara langsung menahan potensi masuknya dana asing dalam jumlah besar, menimbulkan spekulasi dan ketidakpastian di kalangan investor. IHSG tercatat membuka perdagangan dengan pelemahan signifikan sebesar 597,75 poin atau 6,66 persen, merosot ke level 8.382,48. Tidak hanya IHSG, indeks saham unggulan yang terdiri dari 45 perusahaan terbesar, LQ45, juga mengalami koreksi tajam, kehilangan 55,95 poin atau 6,39 persen, dan ditutup pada angka 820,16. Situasi ini mencerminkan sentimen negatif yang melanda pasar, mengindikasikan adanya kekhawatiran mendalam mengenai fundamental dan transparansi pasar saham Indonesia di mata investor global.
Dampak Pembekuan Rebalancing MSCI Terhadap IHSG dan Aliran Dana Asing
Keputusan MSCI untuk membekukan sementara proses rebalancing indeks saham Indonesia memiliki implikasi yang sangat substansial bagi pergerakan IHSG, terutama dalam jangka pendek hingga menengah. Hendra Wardana, seorang pengamat pasar modal dan Founder Stocknow.id, menjelaskan bahwa pembekuan ini secara langsung menghambat potensi peningkatan bobot saham-saham Indonesia dalam indeks MSCI. Konsekuensinya, aliran dana pasif dari investor global yang biasanya masuk melalui reksa dana indeks (indeks funds) dan Exchange Traded Funds (ETFs) yang melacak indeks MSCI, menjadi tertahan. Dana-dana ini, menurut Hendra, selama ini berperan sebagai salah satu pilar utama yang menopang permintaan saham-saham berkapitalisasi besar di pasar Indonesia. Ketika potensi aliran dana tersebut terhenti, secara otomatis tekanan jual dapat meningkat, mendorong harga saham turun, dan pada akhirnya menyeret IHSG ke level yang lebih rendah. Analisis ini menegaskan betapa krusialnya peran MSCI dalam menentukan arah pergerakan pasar saham Indonesia, terutama bagi saham-saham unggulan yang memiliki bobot signifikan dalam indeks global.
Sorotan MSCI Terhadap Transparansi dan Keandalan Data Free Float Saham Indonesia
Keputusan MSCI ini tidak datang tanpa alasan. Lembaga pemeringkat global tersebut baru-baru ini merampungkan proses konsultasi global yang berfokus pada penilaian free float saham-saham Indonesia. Meskipun sebagian investor global menyambut baik rencana penggunaan Laporan Komposisi Kepemilikan Bulanan dari Kustodian Sentral Efek Indonesia (KSEI) sebagai referensi tambahan, mayoritas investor global masih menyimpan kekhawatiran mendalam terkait keandalan klasifikasi pemegang saham. Kekhawatiran utama terletak pada keyakinan bahwa data yang tersedia belum sepenuhnya mampu menggambarkan struktur kepemilikan yang sebenarnya. Hal ini menimbulkan keraguan signifikan dalam proses penilaian tingkat free float saham Indonesia. Tingkat free float sendiri merupakan proporsi saham suatu perusahaan yang tersedia untuk diperdagangkan secara bebas di pasar publik, tanpa terkendala oleh kepemilikan mayoritas atau institusi yang terkunci.
Lebih lanjut, MSCI menilai bahwa meskipun Bursa Efek Indonesia (BEI) telah berupaya melakukan beberapa perbaikan minor terkait data free float, persoalan mendasar mengenai investability pasar saham Indonesia belum terselesaikan. Investor global secara khusus menyoroti rendahnya tingkat transparansi dalam struktur kepemilikan saham. Selain itu, muncul pula kekhawatiran mengenai potensi terjadinya transaksi yang bersifat terkoordinasi, yang dapat mengindikasikan adanya manipulasi atau kurangnya mekanisme pasar yang efisien. Kondisi ini, menurut Hendra, dikhawatirkan dapat mengganggu mekanisme pembentukan harga yang wajar dan pada akhirnya meningkatkan risiko volatilitas yang tidak sehat di pasar. Ketiadaan transparansi dan potensi transaksi yang tidak wajar adalah dua faktor utama yang dapat mengurangi daya tarik pasar bagi investor asing yang mengutamakan keamanan dan prediktabilitas.
Langkah Tegas MSCI: Pembekuan Sementara dan Implikasinya
Sebagai respons langsung terhadap kondisi yang dinilai belum memuaskan, MSCI mengambil langkah tegas dengan menerapkan kebijakan pembekuan sementara yang berlaku efektif segera. Kebijakan ini mencakup pembekuan seluruh kenaikan Foreign Inclusion Factor (FIF) dan Number of Shares (NOS). FIF adalah faktor yang digunakan untuk menghitung proporsi saham yang dapat diperdagangkan oleh investor asing, sementara NOS merujuk pada jumlah saham yang tersedia di pasar. Pembekuan ini berlaku untuk semua kenaikan yang berasal dari peninjauan indeks reguler, termasuk Review Februari 2026, serta dari aksi korporasi yang dilakukan oleh emiten. Hal ini berarti, meskipun ada potensi peningkatan fundamental atau perubahan struktur kepemilikan yang seharusnya mendorong kenaikan bobot saham Indonesia, MSCI tidak akan mengakomodasi hal tersebut dalam indeksnya untuk sementara waktu.
Selain itu, MSCI juga mengumumkan bahwa mereka tidak akan menambahkan saham-saham baru dari Indonesia ke dalam indeks MSCI Investable Market Indexes. Keputusan ini memperluas cakupan pembekuan, tidak hanya pada penyesuaian bobot saham yang sudah ada, tetapi juga pada ekspansi partisipasi saham Indonesia dalam indeks MSCI secara keseluruhan. Lebih lanjut, MSCI menahan kenaikan segmen ukuran saham, seperti perpindahan saham dari kategori Small Cap ke Standard Index. Kebijakan komprehensif ini dirancang untuk menekan risiko terjadinya perputaran indeks yang berlebihan dan tidak perlu, sekaligus memberikan waktu yang berharga bagi otoritas pasar di Indonesia untuk melakukan perbaikan transparansi secara lebih menyeluruh dan mendalam. Tujuannya adalah untuk memastikan bahwa pasar saham Indonesia dapat memenuhi standar internasional dan menarik minat investor global secara berkelanjutan.
Perbandingan Pergerakan Pasar Regional
Dalam konteks pergerakan pasar saham regional Asia pada pagi yang sama, terlihat adanya dinamika yang beragam. Indeks Nikkei Jepang tercatat melemah sebesar 934,69 poin atau 0,55 persen, ditutup pada level 53.040,00. Sementara itu, indeks Shanghai dari Tiongkok menunjukkan tren positif dengan penguatan sebesar 10,95 poin atau 0,26 persen, mencapai 4.150,54. Indeks Hang Seng dari Hong Kong juga mengalami kenaikan signifikan, bertambah 286,22 poin atau 1,13 persen, berakhir di angka 27.068,19. Di sisi lain, indeks Strait Times Singapura mengalami pelemahan sebesar 25,19 poin atau 0,97 persen, ditutup pada 4.897,89. Pergerakan pasar regional yang bervariasi ini menunjukkan bahwa sentimen negatif yang dialami IHSG lebih spesifik terkait dengan isu-isu internal pasar saham Indonesia yang disorot oleh MSCI, meskipun sentimen global secara umum juga turut memengaruhi.
